2018 ser ut att bli ett tufft år för världens obligationsmarknader. Men enligt Alistair Wilson på brittiska TwentyFour Asset Management finns det fortfarande chanser till god avkastning om man bara vet var man ska leta. Hemligheten bakom deras egen framgång är att fokusera på komplicerade områden som den övriga marknaden missförstått.
Orosmolnen hopar sig över världens obligationsmarknader. De globala räntenivåerna förväntas stiga under 2018 och många investerare börjar även spekulera om att slutet på konjunkturcykeln kan vara i antågande. Det innebär dock inte att det saknas möjligheter för investerare.
– Slutet på en konjunkturcykel kan vara länge och det är vår grundläggande tes i nuläget. Ja, vi kommer vara vaksamma men det finns fortfarande avkastning att hämta i den här miljön så man får inte låta sig skrämmas för tidigt, säger han.
Knepet, förklarar Alistair Wilson, är att hitta obligationer som ger en tillräckligt hög avkastning för att skydda dig när räntenivåerna stiger och obligationspriserna sjunker. Strategin kan låta enkel men samtidigt menar han att avkastning blivit en allt mer ”sällsynt råvara” på marknaderna.
Mindre aktörer tar mark
Det här knepiga läget har även bidragit till ett förändrat landskap på obligationsmarknaderna. Om obligationer tidigare sågs som en tillgångsklass för den som vill ”undvika” risk så inser allt fler investerare nu att de måste öka sin riskaptit för att lyckas. Den här förändringen har också inneburit att mindre och mer lättrörliga aktörer, som TwentyFour Asset Management, fått en allt viktigare roll.
Enligt Alistair Wilson beror detta på att små och specialiserade aktörer har bättre möjligheter att fånga möjligheter när de väl dyker upp. För TwentyFour Asset Management, som är en självständig enhet inom Vontobel-gruppen, innebär det att man lägger stor vikt vid sin självständighet och värnar om sin förmåga att agera på ett snabbt och oberoende sätt.
– Vi behöver ha den här flexibiliteten för att kunna ”röra på oss”. Om vi kan välja ut de obligationer som adderar en eller två procents avkastning så gör det stor skillnad i en miljö där den genomsnittliga avkastningen bara är fyra eller fem procent.
Läs mer om TwentyFour Asset Managements förvaltningsstrategi här
Två missförstådda tillgångsklasser med uppsida
Metoden för att hitta dessa obligationer och värdepapper skiftar, men till stor del handlar det om att hitta komplexa områden där marknaden som helhet missat i sina värderingar. Ett sådant exempel är Asset Backed Securites, värdepapper bestående av skulder med bakomliggande tillgångar, exempelvis kreditkortsfordringar eller bostadslån.
Den här tillgångsklassen fick mycket av skulden för finanskrisen 2008 men Alistair Wilson menar att det finns många missförstånd kring den. Framförallt påpekar han att ABS:er utgivna i Europa alltid varit omgärdade av striktare regleringar än i USA. Och eftersom europeiska utgivare måste behålla ett visst ägande i sina ABS:er har de också intresse av att bevara kvaliteten på dem.
– Den här tillgångsklassen har nog haft historiens värsta PR, det har skrivits böcker och gjorts filmer om den. Men detta öppnar också upp möjligheter för oss att hitta bra värderingar och vi har lagt ner enormt mycket researcharbete inom det här området.
Ett annat exempel på en missförstod tillgångsklass med stor uppsida är Additional Tier 1 Capital, en typ av konvertibelt skuldebrev som ges ut av banker. Dessa skuldebrev ger en relativt hög ränta men riskerar också att omvandlas till aktier om bankerna skulle få ekonomiska problem. Tillgångsklassen tillkom som ett sätt att hantera bankernas nya kapitaltäckningsregler efter finanskrisen och enligt Alistair Wilson har många investerare varit tveksamma till dem.
– 2013 ville många förvaltare inte röra AT1:or överhuvudtaget. De har blivit mer mainstream nu men det är fortfarande en så pass komplex tillgång att inte alla förstår dem och om du är selektiv kan du därför ”plocka upp” ett bra relativt värde.
Håll dig uppdaterad. Läs fler analyser från TwentyFour Asset Management här.
